Giống như tôi đã làm vào năm ngoái, tôi bắt đầu năm 2021 bằng cách xem xét các lựa chọn vùng nguy hiểm hoạt động kém nhất. Sự gia tăng mạnh mẽ của những cổ phiếu này vào năm 2020 khiến chúng trở nên rủi ro hơn vào năm 2021.
Wayfair, Inc. (W), Tesla (TSLA) và Snap (SNAP) là ba điểm sáng của Vùng nguy hiểm của tôi từ năm 2020. Bất chấp động lực gần đây của chúng, tôi vẫn giảm giá đối với những cổ phiếu này và chúng vẫn mở lựa chọn vùng nguy hiểm.
Vào năm 2020, tổng thể các lựa chọn trong vùng nguy hiểm của tôi không hoạt động tốt hơn so với quần đùi, khi thị trường tăng vọt lên mức kỷ lục. Chỉ 11 trong số 34 lựa chọn Vùng nguy hiểm của tôi tốt hơn thị trường (S&P 500) ở dạng bán.
Nhìn chung, các cổ phiếu thuộc Vùng nguy hiểm, bao gồm cả các ý tưởng được nhắc lại và đóng cửa, đạt mức lợi nhuận trung bình 57% vào năm 2020 so với mức tăng 16% của S&P 500. Tuần tới, tôi sẽ xem xét các lựa chọn Vùng nguy hiểm tốt nhất của tôi từ năm 2020.
Báo cáo vùng nguy hiểm của tôi kết hợp dữ liệu cơ bản độc quyền của công ty tôi, được chứng minh là vượt trội trên Tạp chí Kinh tế Tài chính, với nghiên cứu định tính để làm nổi bật các công ty có cổ phiếu nằm trong nhóm rủi ro / phần thưởng tồi tệ nhất.
Hình 1: Hiệu suất từ mỗi vùng nguy hiểm Ngày xuất bản đến 31/12/2020
Lowlight 1: Wayfair Inc. (W) – Hiệu suất cả năm: Tăng 150% so với S&P 500 tăng 16%; Báo cáo Công bố ngày 16 tháng 3 năm 2020 : Tăng 641% so với S&P tăng 57%; Được nhắc lại vào ngày 17 tháng 8 năm 2020 : Giảm 28% so với S&P tăng 11%
Lần đầu tiên tôi đưa Wayfair vào Vùng nguy hiểm vào tháng 3 năm 2015 và tôi đã làm như vậy một lần nữa vào tháng 3 và tháng 8 năm 2020. Mặc dù hoạt động kém đáng kể trong thời gian ngắn kể từ tháng 3 năm 2020, nhưng cổ phiếu đã hoạt động tốt hơn một thời gian ngắn kể từ tháng 8. Tôi tin rằng W tiếp tục có rủi ro giảm đáng kể với mức định giá hiện tại.
Điều gì đã sai: Báo cáo tháng 3 năm 2020 của tôi về Wayfaircoin đã chạm đáy thị trường trong vụ tai nạn do COVID-19 gây ra. Các đơn đặt hàng sau đó trên toàn quốc bị khóa, việc đóng cửa nhiều cửa hàng truyền thống và tăng hoạt động làm việc tại nhà đã giúp thúc đẩy doanh số thương mại điện tử đạt mức kỷ lục. Đổi lại, doanh thu và giá cổ phiếu của Wayfair tăng lên.
Tại sao W vẫn nằm trong vùng nguy hiểm: Như đã lưu ý trong báo cáo tháng 8 của tôi, mức tăng doanh thu COVID-19 sẽ không kéo dài mãi mãi, khi người tiêu dùng tìm cách quay trở lại các cửa hàng bán lẻ và trở lại mức bình thường. Việc tiếp tục phân phối vắc xin cũng sẽ thúc đẩy hành vi đó đến năm 2021.
Ngoài ra, mặc dù doanh số thương mại điện tử đạt kỷ lục, lợi nhuận của Wayfair vẫn kém các công ty cùng ngành. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư (ROIC) và tỷ suất lợi nhuận hoạt động thuần sau thuế (NOPAT) 0% của Wayfair thấp hơn nhiều so với mức trung bình của nhóm ngang hàng có tỷ trọng vốn hóa thị trường đối với ROIC (18%) và NOPAT (6%). Các công ty ngang hàng bao gồm Amazon.com Inc. (AMZN), Walmart Inc. (WMT), The Home Depot, Inc. (HD), Lowe’s Companies, Inc. (LOW), Target Corporation (TGT), eBay Inc. (EBAY), Etsy Inc (ETSY), Williams-Sonoma Inc. (WSM), Overstock.com Inc. (OSTK), và các công ty đồ gia dụng và trang trí nội thất khác.
Cuối cùng, công ty chỉ có thể “xác định đúng quy mô” cơ cấu chi phí của mình để đạt được mức hòa vốn. Mặc dù vậy, tổng chi phí TTM vẫn chiếm 100% doanh thu, điều này cho thấy công ty không được hưởng lợi nhiều từ lợi thế quy mô trong khi tăng trưởng doanh thu. Với sự cạnh tranh mạnh mẽ như vậy, cả trực tiếp và trực tuyến, Wayfair phải đối mặt với một cuộc chiến khó khăn để đạt được lợi nhuận và một cuộc chiến thậm chí còn khó khăn hơn để biện minh cho những kỳ vọng được đưa vào giá cổ phiếu hiện tại của mình, như tôi sẽ trình bày bên dưới.
Định giá ngụ ý tăng trưởng tốt trên mức đồng thuận: Khi tôi sử dụng mô hình dòng tiền chiết khấu ngược (DCF) để phân tích các kỳ vọng được ngụ ý bởi giá cổ phiếu, Wayfair được định giá quá cao.
Để biện minh cho giá của nó tại thời điểm viết bài, Wayfair phải:
- Ngay lập tức đạt được tỷ suất lợi nhuận NOPAT 2% (so với 0% TTM) vào năm 2020 và 2021 và tăng tỷ suất lợi nhuận NOPAT lên 5,7% (bằng với tỷ suất lợi nhuận NOPAT TTM của Amazon) vào năm 2022 và mỗi năm sau đó.
- Tăng trưởng doanh thu 27% cộng lại hàng năm trong bảy năm tới (so với ước tính đồng thuận trung bình là 20% trong cùng thời gian).
Hãy xem bài toán đằng sau kịch bản DCF ngược này. Trong kịch bản này, doanh thu của Wayfair vào năm 2026 sẽ đạt 47,7 tỷ USD, bằng 54% doanh thu TTM của Target và lớn hơn doanh thu TTM kết hợp của eBay, Bed, Bath & Beyond (BBBY), Williams-Sonoma và Overstock.com.
Hình 2: Định giá hiện tại ngụ ý tăng trưởng doanh thu lớn
Giảm đáng kể thậm chí tăng trưởng khi có sự đồng thuận: Ngay cả khi tôi cho rằng Wayfair có thể đạt được tỷ suất lợi nhuận NOPAT 5% (bằng mức trung bình năm năm của tỷ suất lợi nhuận NOPAT của Target) và tăng doanh thu lên 17% mỗi năm (phù hợp với ước tính đồng thuận trung bình đến năm 2029) cho thập kỷ tiếp theo, cổ phiếu chỉ trị giá 164 USD / cổ phiếu hiện nay giảm 45% so với giá cổ phiếu hiện tại.
Hình 3 so sánh lợi nhuận sau thuế (NOPAT) từ hoạt động kinh doanh thuần trong tương lai của công ty trong kịch bản này với NOPAT trước đây của công ty.
Hình 3: Wayfair có rủi ro giảm giá lớn: Kịch bản định giá DCF
Mỗi tình huống trên cũng giả định Wayfair có thể tăng doanh thu, NOPAT và dòng tiền tự do (FCF) mà không cần tăng vốn lưu động hoặc tài sản cố định. Giả định này rất khó xảy ra nhưng cho phép tôi tạo ra các tình huống tốt nhất chứng minh mức độ kỳ vọng cao được đưa vào định giá hiện tại. Để tham khảo, vốn đầu tư của Wayfair đã tăng trung bình 267 triệu USD (3% doanh thu năm 2019) trong năm năm qua.
Lowlight 2: Tesla Inc. (TSLA) – Hiệu suất cả năm: Tăng 743% so với S&P 500 tăng 16%; Báo cáo được công bố ngày 4 tháng 8 năm 2020 : Tăng 137% so với S&P tăng 14%; Lập lại ngày 30 tháng 11 năm 2020 và ngày 14 tháng 12 năm 2020
Tôi đã giảm giá đối với Tesla kể từ tháng 8 năm 2013. Kể từ đó, cổ phiếu rõ ràng đã đi ngược lại với tôi khi xem xét mức tăng lớn vào năm 2020, mà đỉnh điểm là Tesla được thêm vào S&P 500 vào cuối năm.
Điều gì đã sai : Sự tăng vọt gần đây của Tesla là không hợp lý, ít nhất phải nói rằng, khi có nhiều đối thủ cạnh tranh tiếp tục gia nhập thị trường xe điện, mức đốt tiền cao và thị phần giảm trên thị trường xe điện trên toàn cầu. Cổ phiếu trông giống bong bóng hơn sau mỗi ngày trôi qua vì việc định giá hoàn toàn không liên quan đến các nguyên tắc cơ bản của doanh nghiệp.
Là một ví dụ về những ý tưởng vô lý thúc đẩy động lực của TSLA, ghi chú gần đây của Morgan Stanley, Adam Jonas, đưa ra mục tiêu giá cho Tesla là 810 USD / cổ phiếu, với 37 USD / cổ phiếu riêng cho mảng kinh doanh bảo hiểm của công ty. Với giá 37 USD / cổ phiếu, doanh nghiệp bảo hiểm này sẽ có vốn hóa thị trường lớn hơn Allstate (ALL).
Tại sao TSLA vẫn nằm trong vùng nguy hiểm: danh sách những khó khăn tiềm năng đối với Tesla, doanh nghiệp và cổ phiếu, còn dài và đang phát triển. Từ khía cạnh hoạt động, công ty:
- đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt từ các nhà sản xuất ô tô đương nhiệm.
- đang mất thị phần trên toàn cầu.
- đấu tranh để duy trì chất lượng xe.
- không có lợi thế về pin hoặc công nghệ tự lái.
Từ góc độ kỹ thuật, việc công ty được đưa vào chỉ số S&P 500 có thể làm cạn kiệt động lực và tâm lý (mặc dù rõ ràng là chưa có) đã khiến cổ phiếu đạt mức cao kỷ lục. Tuy nhiên, tôi sẽ cảnh báo bất kỳ nhà đầu tư nào muốn bán Tesla. Mặc dù cổ phiếu gây rủi ro đáng kể cho các công ty con, nhưng rõ ràng cổ phiếu có thể tiếp tục tăng bất chấp những thách thức mà công ty phải đối mặt.
Tesla vẫn tiếp tục đắt hơn: Mặc dù mất đi lợi thế đi đầu, cạnh tranh gia tăng sản lượng và chỉ cần đáp ứng, không vượt quá mục tiêu sản xuất vào năm 2020, giá cổ phiếu của Tesla vẫn tiếp tục tăng.
Giờ đây, những kỳ vọng vào giá cổ phiếu của nó không chỉ lạc quan quá mức mà còn gần như không thể xảy ra trong một số trường hợp. Để biện minh cho mức định giá hiện tại, Tesla phải:
- Ngay lập tức đạt được biên NOPAT 7%, cao hơn biên NOPAT TTM của Toyota là 5%. Để tham khảo, tỷ suất lợi nhuận TTM NOPAT của Tesla là 2%, cao nhất trong lịch sử của công ty.
- Tăng trưởng doanh thu cộng thêm 40% hàng năm trong 11 năm tới.
- Tăng doanh thu, NOPAT và FCF mà không tăng vốn lưu động hoặc tài sản cố định một giả định rất khó xảy ra tạo ra một tình huống thực sự tốt nhất. Để tham khảo, vốn đầu tư của Tesla đã tăng 59% mỗi năm kể từ năm 2010 và 36% cộng lại hàng năm trong 5 năm qua.
Trong kịch bản này, Tesla sẽ đạt doanh thu 1 nghìn tỷ USD trong 11 năm kể từ bây giờ và NOPAT của công ty vào năm 2030 sẽ bằng 70,6 tỷ USD (so với 538 triệu USD TTM). Để so sánh, tổng doanh thu TTM của Toyota (TM), Honda Motor Co. (HMC), Ford Motor Company (F), General Motors (GM) và Fiat Chrysler Automobiles (FCAU) là 726 tỷ USD. Toyota, nhà sản xuất ô tô lớn thứ hai thế giới (tính theo doanh thu), đã tạo ra TTM NOPAT là 13 tỷ USD, hay chỉ 18% NOPAT ngụ ý của Tesla trong kịch bản này.
Định giá của Tesla ngụ ý rằng nó sẽ bán được phần lớn xe điện toàn cầu: Với giá bán trung bình hiện tại (ASP) là ~ 56 nghìn USD, giá cổ phiếu hiện tại của Tesla cho thấy công ty sẽ bán được 17,9 triệu xe vào năm 2030 (tăng từ ~ 500k vào năm 2020), hoặc 69% doanh số bán xe điện toàn cầu dự kiến vào năm 2030. Ngay cả nhà phân tích Adam Jonas của Morgan Stanley, với mục tiêu giá cổ phiếu là 810 USD / cổ phiếu, dự đoán Tesla sẽ chỉ bán được 5,2 triệu xe vào năm 2030.
Nếu ASP của Tesla giảm xuống còn ~ 38 nghìn USD, hoặc giá xe trung bình ở Mỹ vào tháng 7 năm 2020, thì doanh số bán hàng ngụ ý của họ vào năm 2030 sẽ tăng lên 26,3 triệu xe vào năm 2030, hay 101% doanh số bán xe điện toàn cầu dự kiến vào năm 2030.
Tôi nghĩ rất khó có khả năng Tesla sẽ bán được số lượng xe lớn như vậy tại ASP hiện tại vì thị trường ô tô hạng sang không quá lớn so với thị trường ô tô nói chung. Thay vào đó, các nhà đầu tư nên xem xét doanh số bán xe ngụ ý vào năm 2030 dựa trên ASP thấp hơn được yêu cầu để chứng minh cho định giá của TSLA.
Hình 4: Doanh số bán xe ngụ ý vào năm 2030 để điều chỉnh giá hiện tại so với Bán hàng năm 2020
Theo Hình 4, định giá của Tesla ngụ ý rằng, vào năm 2030, công ty sẽ bán:
- 26,3 triệu xe – ASP là 38 nghìn USD (giá xe trung bình tại Mỹ vào tháng 7 năm 2020)
- 42,6 triệu xe – ASP là 24 nghìn USD (ngang với Toyota)
- 66,9 triệu xe – ASP là 15 nghìn USD (bằng General Motors).
Dưới đây là tỷ lệ phần trăm doanh số bán xe điện toàn cầu dự kiến vào năm 2030 mà số lượng xe đó đại diện :
- 101% cho 26,3 triệu xe.
- 164% cho 42,6 triệu xe.
- 257% cho 66,9 triệu xe.
Nói cách khác, ngay cả khi bạn tin rằng Tesla có thể tối đa hóa sản lượng, cắt giảm hiệu quả chi phí và giới thiệu phương tiện đại chúng với mức ASP bằng mức trung bình của Mỹ, thì công ty phải lấy 101% thị trường xe điện dự kiến để biện minh cho giá cổ phiếu hiện tại của mình. Bất kỳ điều gì ít hơn có nghĩa là cổ phiếu được định giá quá cao.
Định giá là vô lý ngay cả so với kỳ vọng tăng trưởng đồng thuận: Ngay cả khi tôi giả sử Tesla có thể đạt được tỷ suất lợi nhuận NOPAT 7% và tăng doanh thu lên 24% mỗi năm (phù hợp với ước tính đồng thuận đến năm 2025) trong thập kỷ tới, cổ phiếu chỉ trị giá 169 USD / cổ phiếu hôm nay – giảm 80% so với giá cổ phiếu hiện tại.
Hình 5 so sánh NOPAT tương lai ngụ ý của công ty trong kịch bản này với NOPAT lịch sử của công ty. Kịch bản này cho thấy NOPAT của Tesla trong 10 năm tới sẽ là gần 15 tỷ USD, cao hơn 15% so với TTM NOPAT của Toyota.
Hình 5: Tesla có rủi ro suy giảm lớn: Kịch bản định giá DCF
Với những điều trên, rõ ràng là các nhà đầu tư phải chịu rủi ro như thế nào khi sở hữu Tesla ở mức giá hiện tại. Giá cổ phiếu được định giá quá cao, cùng với vị thế cạnh tranh suy yếu của nó, đã khiến tôi đặt tên cho nó là một trong những Cổ phiếu Nguy hiểm nhất đối với Công ty con sắp đến năm 2021.
Giảm rất lớn trong một kịch bản có khả năng xảy ra hơn
Tôi nghĩ rằng có khả năng Tesla không bao giờ tạo ra hơn 5 tỷ USD NOPAT, điều này mang lại cho nó giá trị cơ bản ~ 55 USD / cổ phiếu. Kịch bản có khả năng xảy ra nhất của tôi là các nhà đầu tư nhận ra những bất lợi cạnh tranh của Tesla và hạ giá cổ phiếu xuống 80-90 USD / cổ phiếu, nơi một người mua hiệp sĩ trắng có thể lấy nó.
Lowlight 3: Snap Inc. (SNAP) – Hiệu suất cả năm: Tăng 206% so với S&P 500 tăng 16%; Báo cáo được công bố ngày 14 tháng 9 năm 2020 : Tăng 108% so với S&P tăng 11%
Lần đầu tiên tôi đưa Snap vào Vùng nguy hiểm vào tháng 2 năm 2017 trước khi IPO của nó và đóng vị trí vào tháng 2 năm 2019 sau khi cổ phiếu giảm 65% so với giá đóng cửa ngày IPO. Tôi đưa cổ phiếu trở lại Vùng nguy hiểm vào tháng 9 năm 2020 với điều kiện tại thời điểm đó, nó giao dịch cao hơn 150% so với khi tôi đóng vị thế, mặc dù không có sự cải thiện thực sự nào về các nguyên tắc cơ bản của doanh nghiệp.
Điều gì đã sai: Tôi đã đánh giá quá cao mong muốn / khả năng đầu tư hợp lý của thị trường vào các công ty công nghệ cao nhưng không có lãi. Thay vào đó, thị trường tập trung vào tăng trưởng người dùng và bỏ qua những khó khăn mà hoạt động kinh doanh của Snap phải đối mặt, đặc biệt là dòng tiền. Khi sự cạnh tranh về tiền quảng cáo tiếp tục nóng lên, tôi tin rằng ngày càng khó có khả năng Snap có thể biện minh cho những kỳ vọng về dòng tiền được đưa vào giá cổ phiếu của mình.
Tại sao SNAP vẫn nằm trong vùng nguy hiểm: Snap vẫn đặc biệt rủi ro đối với các công ty con, vì điều đó:
- tăng trưởng người dùng hoạt động hàng ngày (DAU) vẫn đến từ các thị trường ít sinh lời nhất.
- các đối thủ cạnh tranh liên tục sao chép các tính năng của Snap.
- chi phí của công ty vẫn cao hơn doanh thu và không có khả năng giảm.
- giá cổ phiếu ngụ ý DAU của Snap sẽ nhiều hơn so với toàn thế giới giả sử nó duy trì doanh thu trung bình hiện tại trên mỗi người dùng (ARPU). Tại ARPU của Facebook (FB), mức giá này ngụ ý rằng Snap sẽ tiếp cận lượng người dùng hoạt động hàng ngày nhiều hơn 123% so với Facebook trong 3Q20.
Snap báo cáo DAU tăng 19% theo năm trong quý 3 năm 20. Tuy nhiên, phần lớn mức tăng trưởng này đến từ phân khúc “Các quốc gia còn lại trên thế giới” (+ 43% YoY) hơn là Hoa Kỳ (+ 7% YoY) và Châu Âu (+ 11% YoY). Như tôi đã chỉ ra trong báo cáo ban đầu của mình, phân khúc “Phần còn lại của Thế giới” có lợi nhuận thấp hơn nhiều so với Hoa Kỳ và Châu Âu. Trong 3Q20, phân khúc Các quốc gia còn lại trên thế giới tạo ra ít hơn 1/5 doanh thu trung bình trên mỗi người dùng (ARPU) như Hoa Kỳ và chỉ 2/3 ARPU ở Châu Âu.
Snap cũng phải đối mặt với những khó khăn từ các đối thủ có túi tiền sâu có thể dễ dàng và nhanh chóng sao chép các dịch vụ chính của mình, theo thành công của Instagram với tính năng Câu chuyện. Gần đây hơn, Twitter đã thêm một tính năng “nội dung biến mất”, được gọi là Fleets. Tôi không thấy có nhiều hào quang xung quanh hoạt động kinh doanh của Snap.
Cuối cùng, và tương tự như Wayfair ở trên, Snap đã không thể thống trị chi phí của mình theo cách có thể tạo ra một con đường dẫn đến lợi nhuận một cách có ý nghĩa. Trong TTM, chi phí doanh thu, bán hàng và tiếp thị, chi phí quản lý và chi phí chung và nghiên cứu & phát triển (Tổng chi phí & chi phí) của Snap là 147% doanh thu. Tính riêng trong quý 3 năm 20, khi công ty báo cáo doanh thu kỷ lục, Tổng chi phí và chi phí vẫn bằng 125% doanh thu. Để duy trì tính cạnh tranh, thu hút người dùng mới và phát triển sản phẩm mới để thu hút những người dùng đó, Snap phải tiếp tục chi tiêu này, điều này khiến tôi đặt câu hỏi liệu nó có thể đạt được lợi nhuận hay không.
Định giá ngụ ý tăng trưởng cao hơn mức đồng thuận: Khi tôi sử dụng DCF ngược của mình để phân tích các kỳ vọng được ngụ ý bởi giá cổ phiếu, Snap được định giá quá cao.
Để biện minh cho mức giá hiện tại là ~ 54 USD / cổ phiếu, Snap phải:
- Ngay lập tức cải thiện tỷ suất lợi nhuận NOPAT của nó lên 16% (so với -45% TTM), tương đương với tỷ suất lợi nhuận tốt nhất từ trước đến nay của Twitter vào năm 2018.
- Tăng trưởng doanh thu thêm 34% hàng năm trong mười năm tới (so với ước tính đồng thuận trung bình là 21% trong cùng thời gian).
Hãy xem bài toán đằng sau kịch bản DCF ngược này. Trong kịch bản này, Snap sẽ tạo ra doanh thu 32 tỷ USD trong 10 năm kể từ bây giờ, so với 2,2 tỷ USD TTM. Với ARPU quý 3 năm 20 là 2,73 USD, kịch bản này ngụ ý rằng công ty sẽ có hơn 11,7 tỷ DAU, bằng> 100% dân số toàn cầu và gấp hơn sáu lần DAU quý 3 của Facebook.
Để so sánh, nếu tôi lạc quan giả định Snap có thể tăng ARPU của mình lên 7,89 USD (bằng với Facebook trong 3Q20), thì Snap chỉ cần hơn 4 tỷ DAU để đạt được doanh thu theo giá cổ phiếu của nó. Nói cách khác, ngay cả khi Snap có thể đạt được ARPU tương tự như Facebook, nó phải có nhiều DAU hơn 123% (10 năm kể từ bây giờ) so với Facebook trong 3Q20 để biện minh cho giá cổ phiếu hiện tại của mình.
Hình 6 so sánh các DAU được ngụ ý bởi giá cổ phiếu của Snap với một số đối thủ cạnh tranh lớn nhất của nó. Tại ARPU hiện tại, giá cổ phiếu của Snap cho thấy nó sẽ có nhiều DAU hơn Facebook, TikTok, Instagram, Twitter và YouTube cộng lại (ước tính khoảng 3,4 tỷ, giả sử không có sự giao nhau giữa người dùng).
Hình 6: Định giá của Snap ngụ ý DAU sẽ cạnh tranh với người lùn
Giảm đáng kể thậm chí tăng trưởng theo sự đồng thuận: Ngay cả khi tôi cho rằng Snap có thể đạt được tỷ suất lợi nhuận 9% NOPAT (bằng tỷ suất lợi nhuận trung bình của Twitter trong ba năm qua) và tăng doanh thu lên 21% mỗi năm (phù hợp với ước tính đồng thuận trung bình đến năm 2029) cho thập kỷ tiếp theo, cổ phiếu chỉ trị giá 9 USD / cổ phiếu ngày nay – giảm 83% so với giá cổ phiếu hiện tại.
Hình 7 so sánh NOPAT tương lai ngụ ý của công ty trong kịch bản này với NOPAT lịch sử của công ty.
Hình 7: Snap có rủi ro suy giảm lớn: Kịch bản định giá DCF
Mỗi tình huống trên cũng giả định Snap có thể tăng doanh thu, NOPAT và dòng tiền tự do (FCF) mà không cần tăng vốn lưu động hoặc tài sản cố định. Giả định này rất khó xảy ra nhưng cho phép tôi tạo ra các tình huống tốt nhất chứng minh mức độ kỳ vọng cao được đưa vào định giá hiện tại. Để tham khảo, số vốn đầu tư của Snap đã tăng trung bình 643 triệu USD (30% doanh thu TTM) trong bốn năm qua.
kinhdoanhfx.com tổng hợp
